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中國、美國和歐洲的製造業數據（如PMI）齊齊報喜，刺激一眾工業股集體上揚，久沉的裕元（00551）亦升6%。除了製造業有起色之外，近期美國樓市數據亦好過市場預期，使人憧憬創科實業（00669）可延續復甦的步伐，該股股價常與美國樓市及主要銷售點Home Depot掛鉤。但管理層早前曾表示，集團銷售與美國房屋市場無直接關係，反而在經濟欠佳的情況下，居民會多留時間於家中美化家居。創科的兩項產品為吸塵機和電動工具，買新居購新電器乃人之常情，但筆者認為，市場將其產品與房屋銷售掛鉤則有點過敏，反而Home Depot的銷售成績是更佳的指標。
拋正股換入CB合理
創科四月曾宣布發行可換股債券和認股權證，股價即由4.82元急插至3.93元，那反應合乎情理；如果我是機構投資者，亦會拋正股換入CB，既可坐享8.5厘的高息，到正股升至5.2元樓上又可換股，進可攻退可守。然而，創科股價很快已重拾升軌，只有3個交易日是處於換股價樓下（CB換股價5.2元，認股證換股價5.1元）。CB條件優厚，唯一特別條件是要1年半後方可換股；照推測是公司不欲在這兩年帶來攤薄效應，現階段創科毋須托住股價，但機構投資者對該股的興趣不減，近期屢見有增持。
盈利面臨下調風險
創科○八年未計重組及搬遷成本、商譽減值及其他收入之溢利約9億元，增長達83%，以此計算其市盈率僅9倍，估值之低可與裕元媲美。證券界普遍已將CB獲行使的每股盈利攤薄因素計算在未來預測之內，但假設CB行使可令財務狀況有改善（負債比率降至65%），創科吸引力未因此減退。
不過，瑞信卻擔心創科的盈利面臨下調的風險，因為其競爭對手百得公司和Makita均預計銷售額將縮減20%至50%，對手為實現較高的銷售量將在定價方面展開競爭，從而危害行業的利潤率。
創科早前在6元附近明顯遇到阻力，短期看仍是在5至6元之間徘徊，管理層對下半年收入表示樂觀，復甦力度若符合預期，估值當有上升的空間，但管理層亦承認今年收入仍面臨不確定性。
DR.Stock
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