美元弱勢利新興市場

最近一年全球股市變化想必讓人印象深刻，自去年九月至今年三月，市場彷彿踩進流沙般愈陷愈深，不見底的恐懼瀰漫在投資者之間，當時沒有人預料到接下來今年三月以來的六個月，市場升勢如此強勁，許多市場指數甚至超過去年九月雷曼兄弟破產前的水平。

隨著歐美各項經濟數據、企業獲利出現好轉蹟象，全球經濟正走向復甦的論調也愈來愈清楚。毫無疑問地，復甦的消息對全球資產投資者皆是個好消息，當然對新興市場的投資者而言也是如此。不過，新興市場經濟體在這次景氣衰退中有許多方面與歐美等已開發國家有顯著的差異，我們必須先了解新興市場的現在，才能分析未來新興市場股市在全球經濟復甦期的可能表現。在這次經濟衰退期中，新興市場經濟體有三點特別值得我們注意。

經濟基本面較強

1、新興市場經濟基本面較強。新興市場經濟成長本就較已開發國家為強，在這次經濟衰退期中，兩者差距更為明顯。

2、新興市場經濟由出口導向逐漸轉向內需成長導向。過去新興市場經濟成長與出口有相當重要關連，因此當已開發國家如歐、美等國因衰退而減少需求時，新興市場往往同樣受到嚴重打擊。然現在狀況不同了，新興市場累積財富速度愈來愈快，人民消費能力、企業投資所需資本、政府財政狀況皆較過去大幅改善，因此經濟成長的主要動力也從出口逐漸轉向為內需。

3、新興市場財務較健全。新興市場的財政狀況整體看來比較穩健，不僅民間金融機構體質穩健，整體貸存比較已開發國家為低，許多過去財政狀況較差的經濟體如今皆大幅改善。

另一點值得注意的是，美元走勢與新興市場之間的關係。在目前經濟環境下，美國採取擴張財政政策與接近零利率的寬鬆貨幣政策，令一度因避險需求而走強的美元重回長期疲弱的趨勢。

筆者認為，弱勢美元對新興市場股市較有利，因寬鬆美元貨幣政策將支撐全球資金流動性，使更多資金往高成長性的經濟體流入。

此外，美元極低的利率也讓許多與美元掛鉤的新興市場經濟體同步採取低利率的寬鬆貨幣政策，可見美元與新興市場股市密切的關係，每當美元走弱時，新興市場股市表現普遍較優。

灝天資產管理董事　楊偉基